他两年前扬言取代巴菲特,如今却混成了贾跃亭

来源:汇达财经 时间:2018年01月05日 21:57

  

  文 / 华商韬略 迟玉德

  2015年,有“股神”之称的王亚伟大力追捧PE大神单祥双,给后者的中科招商投了5个多亿,买成其第十大股东。如今,这成了王亚伟的伤心史。

  【1】

  2001年,为安置A股的烂公司,有关方面在上交所和深交所之外弄了个三板,让股民们在这里转让手里的股权。但由于这些公司太烂,交易始终活跃不起来。为改变这种状况,2006年,有关方面开始推动中关村科技园的非上市公司到三板挂牌,于是有了新三板。

  科技公司的到来为新三板注入了活力。为巩固大好形势,2012年,挂牌范围扩大到上海、武汉、天津的科技园,并成立了专门的交易所――全国中小企业股权转让系统公司(下称:股转系统)。

  2013年底,股转系统把挂牌范围扩大到全国企业,包括私募股权投资也可以挂。

  私募股权投资(Private Equity)简称PE,是向特定对象募集资金,然后投资于非上市企业的类金融机构,我们熟知的科技巨头,其成长过程中几乎都有PE的身影。

  股转系统希望支持PE引入优秀科技公司,打造“中国的纳斯达克”,但一些PE跑到股转系统后,却偏离了交易所的设想。

  2015年,新三板累计融资1400亿,而中科招商、九鼎投资等PE大佬就融了350亿,占总融资额的1/4,被称为“新三板抽血机”。

  拿到大量融资的PE大佬并没有把钱主要投给非上市公司,而是大量投向A股市场。

  其中,中科招商在2015年七八月份,豪掷40亿疯狂举牌16家上市公司,其创始人单祥双10月份更是豪言,举牌不会停,未来将参控股50家以上上市公司,打造万亿市值。

  

  九鼎投资则是另一种打法,它不谋求买更多的上市公司,而是把自己变成一家主板上市公司。

  2015年5月,九鼎投资豪掷41.5亿收购中江集团,后者拥有A股上市公司中江地产72.37%的股份。其后,九鼎把“中江地产”更名为“九鼎投资”,然后把PE业务装了进去。

  借壳上市之外,九鼎还用从新三板融到的钱大举进军PE之外的业务,包括公募基金、券商、第三方支付、P2P、民营银行、期货、保险等领域,逐渐变成一个业务多元化的金控集团。

  喝新三板的血,却去炒主板搞金控,这可把交易所的领导们气坏了。是可忍孰不可忍?

  交易所于是展开反击,武器则是挂牌规则。

  允许你挂牌是鼓励你做大PE,PE的主要收入应该来自私募资金的管理费和退出被投企业的业绩收入。2016年5月,股转系统规定:挂牌PE这两项收入应占总收入的80%以上。

  这点了中科招商的死穴。

  2013年之后的四年,中科招商的这项指标分别为86%、63%、55%和41%,只有一年达标,还是在挂牌前,之后则一路下跌。

  到2017年就更不可能达标了,因为中科招商在2015年买了鼎泰新材10.93%的股份,而是年2月顺丰借壳鼎泰新材上市,让中科招商的非PE业务大赚一笔,进一步拉低了该项指标。

  尽管不能达标,但中科招商仍期待保留挂牌资格,怎奈股转系统不为所动。

  12月15日,股转系统发布公告称,中科招商不符合挂牌私募的整改要求,应于12月26日摘牌。之后十天,中科招商陷入“乐视模式”,遭到媒体和投资人围攻。

  摘牌当日,中科招商的市值仅剩60亿,而上市之初,这个数字一度高达1330亿。

  【2】

  摘牌之际,中科招商的投资者愤愤不平,总觉得哪里不对,但又不知道怪谁?

  摘牌看上去是一纸政令造成的,但转念一想,交易所的新规确有道理,就算80%的比例不甚合理,但降到70%、60%,中科招商仍无法达标。

  中科招商是一家备受追捧的PE,其PE收入怎么会不足总营收的半数呢?

  要解开这个谜,先要弄清中科招商走的路。

  中科招商的道路,就是其创始人单祥双的道路,单祥双是中科招商的灵魂。

  单祥双1967年生于黑龙江的一个农村,上小学时连纸都买不起。但贫苦的他从小胸怀大志,刻苦读书,后来考入厦门大学。

  大学期间,单祥双读了很多世界500强的传记,萌生了创业冲动。但他毕业的1988年时局莫测,于是再去中国社科院读了个硕士,凭借这份学历,他先后在国家教委和交通部任职。

  进入体制后,单祥双的心仍然是悸动的,每日想的都是出人头地。

  在国家教委期间,他毛遂自荐去了一家刚成立的图书进出口公司,据说,在其领导下,公司的业绩当年翻番。到了交通部,他仍负责进出口贸易,由于业绩出色,很快被提拔为当时最年轻的处级干部。

  1994年,单祥双干了一件出人头地的大事,他策划了一本书――《当代中国外经贸发展战略》,受到李岚清和吴仪的接见和赏识。

  一个农村孩子走到这一步不容易,按部就班地走下去,或许前途光明。可这时他却不想干了,主要嫌挣钱太少。

  同样是写书,他只落了一个虚名,而陈忠实、王安忆、余秋雨等一批作家却发了大财。那是文学红火的90年代,写作可以赚大钱,想赚大钱的单祥双于是开始写小说。

  作家梦没有持续多久,单祥双又听说去深圳淘金更加来钱。1998年,被点燃欲望的他南下深圳,进入国通证券(今招商证券),开始了体制外闯荡。

  离开了体制,单祥双仍想利用体制干大事。

  1999年,他想出了一个大项目,在国通证券的平台上,成立中国交通投融资专业委员会,把交通部、铁道部、信息产业部、民航总局、管道局等部委的上市公司整合到一起,搞一个大交通领域的投融资生态系统。

  这气魄,比贾跃亭不知高到哪里去了。

  当单祥双把想法讲给领导时,领导先是一愣,然后嘲讽道:你以为你是总理啊!

  在体制内时,单祥双就获得过这样的评价:小单这个人不踏实不老实,想法太多不好管。

  

  单祥双不服气:你不支持我就自己干!

  他通过一个原交通部的同事找到前任交通部部长、时任交通运输协会会长钱永昌,竟然把钱永昌说服了。是年7月,他构想的“中国交通投融资专业委员会”就挂牌成立了。

  这次神奇的成功让单祥双信心爆棚,从此以后,他认定自己天降大任。

  2000年6月,单祥双又干了一件大事。彼时正值互联网泡沫的巅峰时刻,国外风险投资正火,单祥双便拉拢几家国有公司成立了一家风投公司,他担任创投业务副总裁,曾一次投出去3000多万。

  到深圳才两年就当了副总,这是不小的成功,但单祥双却不满足:公司再大也不是自己的,他觉得自己只是国有大股东的“一枚棋子”。

  不想当“棋子”的单祥双,开始寻找自立门户的机会。

  机会很快来了。

  是年10月,深圳市出台新法规,允许成立私募股权投资(PE)。

  消息一出,单祥双迅速联络北大光华、招商银行和蛇口区,筹集1000万创立北大招商创业投资管理公司,后来将其更名为中科招商。

  

  为了这次创业,单祥双把60万储蓄全押上了,他要赌一个辉煌的未来。

  【3】

  1000万只给了单祥双一个PE的壳,要做PE,他需要找更多的钱。

  2001年初,单祥双奔波于全国50多家上市公司,成功拿下鄂尔多斯、安徽古井、北京城建等5家出资方,融到3个亿。

  头三年不顺利。创业前,盛传创业板即将问世,但后来美国互联网泡沫破灭,创业板被搁置,单祥双的发财梦也被搁置。

  2004年之后,原来的股东陆续退出,股权逐渐集中到单祥双等管理层手中。耐人寻味的是,中科招商这个名字却被保留了下来。

  困厄之中,单祥双开始摸索新的道路。

  一家企业在传统金融机构之外通常的融资路径是:天使投资-风险投资(VC)-股权投资(PE)-上市(IPO)。PE的业务则包括“募投管退”四个阶段。国外PE对于“管”都非常重视,管好了被投企业,企业才能在IPO时卖个好价钱,PE才能成功退出。

  但对于面向A股的国内PE而言,“管”就不是那么重要了。由于A股上市名额稀缺,企业一上市就能获得巨大溢价,因此,找到准上市的Pre-IPO企业最重要。

  早期,证监会发审委掌握A股上市名额,它会把名额分给各个地方。地方政府最清楚哪些企业有望上市,这就成为一种巨大的资源,让中科招商等PE趋之若鹜。

  从2006年开始,中科招商便与地方政府合作设立基金,投资当地有望上市的企业。

  这种模式三年后结出硕果。2009年,创业板上市,中科招商先期投资的项目大量退出,苦守八年的单祥双赚到了平生第一笔大钱。

  那之后,单祥双便以一副成功者的姿态出现。他喜欢穿一身休闲西装,戴一副圆框眼镜,配一顶米色礼帽,妥妥的高端文艺范儿。此外,他还和韶山政府联合打造了大型实景演出――《中国出了个毛泽东》。

  然而人生福祸相依。

  单祥双的成功刺激了同行。2010年,前文提到的九鼎投资杀入市场,开始跟中科招商等PE抢生意,他们用大量不符合同业标准的GP,以扫街的方式寻找投资对象,遇到有竞争对手的,便抬高价格抢单,活生生把自己做成了一家“PE工厂”。

  对于其手段之凶猛,业内曾流传着一句话:九鼎过后,寸草不生。

  

  看着后辈咄咄逼人,单祥双也没有含糊,也搞起了PE工厂,而且更加生猛。

  2011年,中科招商投了110多个项目,平均3天投一个项目,而且,单祥双还把战火烧到三四线城市,包括与当地有人脉的个人合作,被媒体讥讽为“传销式PE”。

  就在单祥双四处出击时,证监会在2012年11月暂停了A股IPO,而且一停就是14个月。

  这下可就坏事了。

  2013年,九鼎和中科招商因项目无法退出收入锐减,不得不大举裁员、收缩,当然,他们还要面对投资人的怒吼。

  到2013年底,两大PE工厂眼看就要撑不住了,九鼎当年的经营现金流是负5800万。

  就在这时,新三板突然开闸放水,九鼎、中科招商起死回生。

  此后不久,迎来“国家牛市”,沪指2015年上半年从3259点飙涨到5178点,在投资人看来,A股再这么涨下去,屯了大量项目的九鼎和中科招商必定雄起,因此疯狂追捧两家公司。

  投资者甚至包括“A股股神”王亚伟。

  王亚伟旗下的“昀沣3号信托计划”向中科招商先后投了5个多亿,买成其第十大股东。在其带动下,很短的时间,投资者就把九鼎的市值推到1000亿,把中科招商推到1330亿。

  真是豪情万丈的2015。

  步入人生巅峰的单祥双也是人生豪迈,“A股5年内有望超华尔街”,甚至,他还轻蔑地说,“巴菲特年纪大了,你要相信英雄是迭代的,英雄永远是阶段性的,不同时代造就不同的英雄。”

  

  然而,英雄梦很快就熊了。

  【4】

  2015年下半年,A股暴跌,沪指从5100点跌到3500点。

  A股的崩盘摧毁了新三板PE高估值的基础。3月20日挂牌的中科招商,到7月23日市值已跌到330亿,剩下巅峰值的一个零头,单祥双不得不选择停牌。

  但他不认输。

  他不断对外界喊话说“现在就是底”,还说“有钱做多,没钱唱多,唱多祖国,人人有责”。

  他不光说,还在七八月份豪掷40亿疯狂举牌16家上市公司,成为其大股东。外界称单祥双意在“炒壳”,都叫他“囤壳王”。

  单祥双不承认自己“囤壳”,而说自己是“做多产业”。他声称未来做产业比做金融赚钱,举牌上市公司不是为了“炒壳”,而是借这些上市公司整合上下游产业,做强实体经济。他希望参控股30~50家上市公司,形成一个上市公司产业集群。

  一番话讲得大义凛然。当时正值“国家队”救市,有媒体便把中科招商比喻成“志愿军”。

  

  语言是个好东西,可以把商人的算计包装成圣人的理想。

  单祥双狂买上市公司的目的恐怕不是做强实体经济,而是为自己解套。

  2014年,中科招商的投资收益收入为1.66亿,同比下降40%,在总收入中的占比大幅下降,而当时IPO已重启。换句话说,中科招商前期投资的那些项目已经无法靠IPO来赚大钱。

  一个明显的佐证是,九鼎当年的日子就很好过,其投资收益收入为2.67亿,同比暴增25倍。

  手握一把烂项目的单祥双着急啊!

  既然这些项目上市困难,那就买它几十家上市公司,然后用这些上市公司“整合”那些杂七杂八的项目,虽然赚的少一点,但好歹能退出。就算卖壳也是好的,一个壳能卖上百亿呢。

  拿下16家上市公司后,单祥双希望一口气再拿下几十家。

  为筹集经费,他还推出了一个300亿的定增计划,该计划甚至允许投资者不用现金,用上市公司股权认购。

  但股转系统对于中科招商和九鼎抽血新三板的行为早已不满,哪能由着尔等胡来,立马就把300亿定增计划否了,让单祥双备受打击。

  更沉重的打击还在后面。

  2016年2月,眼里容不得“妖精”的刘士余出任证监会主席,IPO发行开始提速,以一个月几十家的速度推出新股。这下可把单祥双坑苦了。

  壳不好炒了,以前一个卖上百亿,现在跌到20亿。

  而且,监管的严格,也让他没法用到手的上市公司并购那些烂项目了,更要命的是,手上的公司股价也一路大跌。韭菜不好割喽。

  厄运还没有完。

  2016年5月,股转系统放出杀手锏,要求私募机构的管理费与业绩报酬之和占收入来源的80%以上,并且禁止把募资投入A股等二级市场。

  

  新规让16家上市公司变成了鸡肋,之后,单祥双开始有计划地减持,最大规模的一次减持是减持顺丰借壳的鼎泰新材,这笔交易让单祥双大赚,但可能是他赚到的最后一笔大钱。

  单祥双不能没有新三板,离开新三板,中科招商去哪里上市呢?

  于是他展开大规模自救行动,主要手段就是和政府绑在一起。

  挂牌新规出台后,单祥双密集拜访深圳、重庆、无锡、江西省、甘南、九江、长沙、沈阳、石家庄等地政府,或签署战略合作协议,或落户合作基金。2017年5月,他还在“一带一路”峰会上,借机拜会柬埔寨首相洪森。

  但结盟行动没能扭转中科招商的命运,12月15日,股转系统断然下达强制摘牌令。

  消息发布后,单祥双表现出一副很惊讶的样子,他向媒体强调自己上午还在跟监管领导沟通。跟体制打了一辈子交道的单祥双,还是没有领会“沟通”的真谛。

  次日,单祥双发表内部讲话,表示自己将妥善处理后续事宜,尤其是保护中小投资者权益。他沉痛地说这的确是一个不小的挫折,但塞翁失马,焉知非福?

  血本无归的投资者可不买他的账,愤怒地说,“他这就是缓兵之计,托词!”

  是不是“托词”不清楚,清楚的是,截至2017年10月,拥有中科招商40.24%的单祥双,已累计质押了25.57%的股权,也就是说,他已经用这些股权变相地套现了很多钱。

  在表示自己将妥善处理后续事宜后,单祥双还声称自己已经着手登陆其他资本市场。

  他可不要像贾跃亭一样,冲出国门,冲出亚洲啊!

  ――END――

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