欧元区经济曙光乍现 或将在年底前复苏

即便没有大规模财政刺激,或全力挽救经济的央行,欧洲经济仍可能在今年年底前复苏,尽管力度较为温和.

近期的领先指标依然表现黯淡,但其中却暗藏反弹萌芽,例如过去六个月中制造业的直线下滑态势已基本丧失动能.

欧元区的经济形势依然低迷,且仍面临巨大风险;其银行体系仍有大规模的杠杆有待解除,严重的损失风险依然存在.而且,目前欧元区也不清楚哪里可以找到足够的需求来购买其所生产的产品,以推动一次持续的经济复苏.

但事态不会永远只朝一个方向发展,只要不爆发公共卫生事件或银行业不出现大问题,就有理由相信需求状况会逐渐改善.

押注经济复苏的人士普遍看好美国经济成长前景,当需求情况最初出现改善时,将给予欧洲市场强劲助推.

"有一些颇具说服力的证据显示欧元区的企业库存情况正在转好."UniCredit Group首席欧元区经济分析师Aurelio Maccario表示.

要想走出衰退,有两个非常重要的先决条件,其一是企业必须消化掉其商品库存,其二,需求必须要稳定.

欧元区的经济数据则显示,我们正朝向这一状况发展.Markit公布的欧元区服务业采购经理人指数(PMI)初值中,制造相关的分项指数上升2.7点至43.6,库存分项指数则以创纪录的速度下滑至43.6.制造业订单指数急剧攀升6.4点至37.4.

"幅度很大."Maccario表示,"这已经是连续第二次上涨了,且可能意味着这是第一个显示走势在反转的信号,这很关键."

这很可能显示衰退的步伐在放缓,第二季经济无疑将依然处于萎缩,但情况肯定要好于第一季.

近期公布的其他数据亦显示形势在改善.德国智库ZEW周二公布的调查显示,4月该国分析师和投资者对国内经济前景的信心远优于预期.月度调查显示,4月经济景气指数从上月的负3.5升至13.0,为2007年7月以来首次升至正值.此外,法国国家统计局公布的调查亦显示该国企业信心跳涨幅度触及纪录水准.

当然,信心只是一个非常短期的指标,且会轻易受到失业状况以及信贷可得性的打击.

解除杠杆

然而,尽管美国银行业在解除杠杆上取得了一定进展,但欧元区的金融机构却在这方面落後了,因而存在信贷减少阻碍经济成长的可能性.

对欧元区经济有利的是,该地区家庭的债务状况好过美国家庭,前者的负债相当于欧元区国内生产总值(GDP)的93%,後者却肩负相当于美国GDP 130%的负债.同样,欧元区的家庭更能经受股市以及房价下滑的冲击,因其股市投资较少,且欧洲房市的泡沫程度也更轻,这将在很大程度上支撑欧元区经济在未来数年实现缓慢增长.

但相对于经济规模而言,欧洲的资本市场没有美国那麽大.这在企业面的影响最为明显,近几年来,企业的债务负担不断加重,且小型企业中,多数严重依赖银行贷款.

根据欧洲央行(ECB)的数字,3月民间贷款较上年同期增长了3.2%,增速较2月的4.3%明显放缓.ECB周三公布的一份银行业放款调查则显示,银行业第一季仍在收紧放款标准,但程度较去年底已明显减轻. 迄今为止,欧洲央行一直避免直接干预信贷市场,而倾向于向银行的证券化活动提供融资.

但欧洲央行执委会委员斯麦吉周二暗示,欧洲央行可能将直接从银行购买债券,希望借此盘活信贷,以刺激银行向消费者及企业放贷.

这是很合理的做法.欧洲央行预计将在下周的议息会议後宣布"额外举措".市场广泛预期其中将包含一些形式的量化宽松举措,例如资产购买等.

欧元区或将令人意外,且是一个正面的意外,但长期来看,形势依然艰难.难以指望美国的需求,而与亚洲的竞争只会更加激烈.

因此,前路可能依然困难,但和刚刚过去的严冬相比,似乎已经好很多了.