国信宏评12月金融数据:总体低于预期 难言额度限制

来源:汇达财经 时间:2018年01月12日 18:39

  (国信宏观与固收研究 董德志团队)12月份金融数据简评:总体低于预期,难言额度限制,更似需求不足

  12月份金融信贷类数据总体若于预期,且增速均比上月显著回落。

  一、12月新增人民币贷款5844亿,我们认为不一定是信贷额度导致的。一方面,居民和企业信贷环比均下滑,其中企业中长期贷款创下年内最低;另一方面,可以腾挪的票据融资并没有下滑,而是创下年内最高。辨别数量少增是供给原因还是需求原因,方法有二;1、是看12月份信贷利率水平的变化,目前不可知;2、是观察票据贴现数量的变化。从当月情况来看,票据保持大量正增,难言信贷额度供给原因,更多反应需求不足问题。

  二、12月社融增量为11400亿元,社会融资总量存量同比增速由11月份的12.5%下降至12月的12.0%。考虑到12月份地方置换债券发行规模为197亿,修正后的社融增速从11月份的12.6%下滑至12月份的11.9%。在非标业务即将严厉收紧之前,12月份预计是最后的加速扩张时期,进入2018年,预计非标类资产将大幅度萎缩,社融增速将继续下行。

  事实上,2017年1-10月份期间社融增速保持稳定,11月份开始显著下行,每月下行幅度在0.5个点附近。

  三、从社融增量结构上看,委托和信托贷款环比继续冲高,分别多增322亿和854亿,预计随着金融监管政策趋严,非标业务萎缩,这两项数据也将回落,而由于收益率仍处于高位,信用债融资额仍然较低。

  四、M2同比增长8.2%,央行调统司司长表示,这主要反映了去杠杆和金融监管逐步加强背景下,金融部门内部资金循环和嵌套减少,而且前期贷款扩张较快导致年底理性减缓,由此派生的存款减少。

  目前市场对于2018年开年信贷多增预期浓重,这是正常的季节性规律,但是同比增速则反映增长趋势,更为准确,当前社融增速在12%附近,1月份若保持增速稳定,则需要社融增量达到4万亿水平,考虑到2018年非标被卡、债券融资不畅通,我们认为2018年开年社融增速依然会保持加速下行状态,难以企稳。

责任编辑:陈楚潺

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