东吴研究评12月社融信贷数据:流动性维持紧平衡

来源:汇达财经 时间:2018年01月12日 18:41

  【东吴研究·宏观】12月社融信贷数据快评:额度制约贷款回落,流动性维持紧平衡

  1、信贷额度制约导致新增贷款大幅回落。12月份新增人民币贷款5844亿元,环比少增5356亿元,同比少增4556亿元,远低于市场预期,主要原因是前11个月宽信贷政策主导下新增贷款投放节奏提前,导致年末信贷额度明显不足。分部门来看:居民新增贷款3294亿元,环比少增2911亿元,反映出地产调控政策影响下年末商业银行房贷投放量明显降低,消费贷违规流入房市的漏洞也被堵上;企业新增贷款2432亿元,短期和中长期均有明显降低。

  2、全年社融结构呈现出“三多三少”。12月份社会融资规模1.04万亿元,比上年同期少5900亿元,存量同比增长12%,其中:表内贷款大幅下降至5968亿元,表外融资回升至3522亿元,受利率上行影响,债券融资低迷,直接融资690亿元,环比下降明显。2017年社融规模和增速基本符合预期,显示金融对实体经济支持的力度较大,从社会融资结构看,呈现“三多三少”的特征。“三多”表现为:金融机构对实体经济发放的本外币贷款同比多增较多、未贴现的银行承兑汇票增加较多、信托贷款增加较多;“三少”表现为:委托贷款增加7770亿元同比减少、企业债券净融资同比减少、非金融企业境内股票融资同比减少。

  3、M2增速创新低,流动性维持紧平衡。12月末M2余额167.68万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.9个和3.1个百分点;狭义货币(M1)余额54.38万亿元,同比增长11.8%,增速分别比上月末和上年同期低0.9个和9.6个百分点;流通中货币(M0)余额7.06万亿元,同比增长3.4%。12月底在央行停止开展公开市场操作背景下,财政支出释放存在一定的滞后性,同业存单发行利率一度攀升至3年高点,银行间流动性维持紧平衡。

  4、利率策略:预计在新旧动能双支撑下,2018年经济韧性较强但名义GDP增速趋缓,CPI中枢上移但通胀温和,基本面对于债市存在一定支撑。当前市场主要受到资金面和政策面因素制约,中性货币政策和去杠杆背景下流动性维持紧平衡,金融监管落地的预期持续压制市场情绪,短期内利率可能延续高位震荡。

  风险提示: 固定资产投资增速超预期下滑,实体融资需求大幅放缓。

责任编辑:陈楚潺

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