基金解读市场暴跌 是技术回调还是股灾?

来源:汇达财经 时间:2018年02月06日 09:41

  财经2月6日讯 隔夜欧美 再次大跌,亚太股市 全线重挫,日经225指数大跌近5%,恒生指数开盘暴跌近4%, 低开1.99%,个股一片惨绿,跌幅超9%个股近50只。面对本轮市场调整,是技术性回调还是股灾来临,各方机构抛出各自观点。

  

  上周美日欧股市集体重挫,其中 跌幅接近4%,主要抛售潮集中在上周五。市场大幅调整的原因是上周五公布的美国1月非农就业数据大超预期,尤其是薪资增速加快触发通胀预期升温, 利率飙升,市场对未来流动性偏紧的担忧加剧,造成股市大跌。

  

  继上周美股遭遇“黑色星期五”后(标普500单日下跌2%),昨天再度经历“黑色星期一”(标普500单日下跌4%,开年涨幅全部回吐)。美股前期积累涨幅过大、美债利率上行过快、美国政治不确定性升温、股市高位市场情绪敏感等都是触发调整的因素。从昨天美股延续暴跌来看,短期内全球避险情绪仍会持续盘桓升温。

  目前市场不乏担忧声音,认为美股数年牛市可能就此终结。但我们并不这么悲观:如果把标普500视作整体,理论上它的表现将由三个因素决定:一是分子端的上市企业盈利,另外两个则是分母端的无风险利率和风险偏好。过去几天的市场变化表明,分母端的支撑在减弱(上周美国10年国债收益率飙升20bp至2.85%,无风险利率在抬升;VIX波动率指数单周飙升56%,市场风险偏好受打压),但来自分子端的支撑依然强劲(正在披露中的美股四季度业绩强劲且普遍超预期)。在此背景下,未来美股很可能从过去几年“盈利+估值双提升”的模式转向“基本面向上+估值向下”的模式,虽然指数层面“疯牛”难再现,但“理性繁荣”的特征会更加明显。

  

  美股抛售潮始于上周五,目前普遍分析认为,远超预期的非农数据加剧了投资者对美联储加快加息节奏的担忧,长端利率飙升压制 估值,再加上前期丰厚的获利盘,触发了这波回调。

  除了上述基本面原因,高盛最新报告显示,过去几年在牛市中迅速崛起的量化对冲基金也助推了市场的加速崩溃。

  高盛认为,标普指数2735点是趋势转折点,触发了CTA量化基金的激进抛售。值得注意的是,周一标普指数从2,750下挫至2649,正好越过了这个趋势转折点。

  杨德龙:美股重挫缘于上涨过快 对港股有较大影响

  美股大跌主要原因一是美股一月份涨的太快了,月涨幅创了几十年纪录,三大股指的估值已经在历史高位,有了一定泡沫,而美股连续大涨八年后,累积大量获利盘,一有风吹草动,就有资金疯狂出逃,获利了结,造成大跌。第二,市场担心利率和通胀过快上升,三月份美联储加息基本确定,全年可能加息三次,最近美国十年期国债利率快速上升,加上投资者对通胀加速的担忧,美股出现急跌。现在还不能确认美股已经见顶,还是一次大幅调整,一般一轮大牛市结束,至少会有几次大幅震荡反复,第一次大调整往往有惊无险。

  美股大跌对亚太股市包括港股会造成较大影响,特别是在港股已经创出历史新高的时刻,港股获利盘同样较大,可能会趁机获利回吐。但港股整体估值较低,短期下跌之后还会吸引资金入场抄底,因此港股下跌空间小于美股,这次大幅调整之后还有望重拾升势。

  中美两国股市节奏是不同的,美股已经走了八年牛市,A股刚刚从底部爬升,美股市场的高位大跌对A股市场短期走势有一定的负面影响,但是对中期走势不会造成太大影响。历史上看,A股市场的运行更多是自身因素决定的,而不是外围市场。在市场震荡中,绩优白马股抗跌性强,势必会受到更多资金关注,抱团取暖可能导致“一九分化”现象持续出现。

  

  利率的上升是导致本轮美股下跌的核心因素。近期的下跌,是在经济继续转好的背景下发生,在经济复苏以及特朗普减税等政策的刺激下,美股在2017年实现了20%左右的收益,整体估值已经不低,1月非农的就业与薪资数据大超预期,周一晚间公布的ISM非制造业指数59.9创05年以来新高,经济的强劲使得通胀的预期持续上升,联储可能加快货币政策的收紧速度,实际上,18年以来,美债收益率走出单边上升趋势,利率的显著上行直接导致了美股进入到阶段性的调整过程。

  情绪、资金、宏观预期,三个主要渠道影响A股。全球市场同步下跌,情绪的悲观、风险偏好的下降在一定程度上会蔓延至A股,这会在短期对A股产生一定的负面作用。资金方面,随着 收益率的不断上行,叠加特朗普减税政策的实施,A股资金或面临一定的外流压力。最后,货币政策可能加速收紧,全球货币政策也进入到新一轮收缩的周期中,经济周期的扩张阶段或被适度熨平,宏观基本面的表现或将低于市场的预期,这将增大国内经济下行的担忧。

  

  近期, 未再牛气冲天,上周末美股大跌2.5%,调整幅度为英国公投脱欧来单日最大跌幅,美国债收益率攀升至2.85%,达到4年来新高。美股有见顶迹象,尽管美经济保持强劲势头,但从 周期→加息周期→减税周期,9年多的牛市上涨,311.4%的β空间,积累了大量获利盘,再好的а投资策略也是强弩之末。美股的拐点式下跌,改变了之前市场乐观预期,验证市场那句俗语“出来混都是要还的”,美股若出现拐点,对 中期走势影响不言而喻。

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