安信策略:成长中期行情认同度显著上升

来源:汇达财经 时间:2018年04月01日 21:55

  【安信策略】成长中期行情认同度显著上升——市场周报

  来源: 陈果A股策略

  投资要点

  ■投资要点:

  允许亏损的新经济独角兽公司登陆A股是历史性进展;

  PMI超预期主要来自中小企业部门强劲复苏;

  我们预计创业板一季报将显著回升;

  我们维持新经济将是中期投资主线的判断,新旧动能切换大势所趋,政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确,优质新经济公司将更被A股市场包容,未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。虽然成长股行情在持续快速上涨后出现震荡加剧将是大概率事件,但是我们依然认为如果成长股中期行情的逻辑没有被破坏,如果出现板块性调整,那么从中期角度都是应该把握的机会。站在中期角度,我们战略性看好创业板指数。

  行业重点关注TMT、军工、医药(创新药、医疗服务)、新能源(车)等,主题方向重点关注智能制造、生物科技、人工智能、云计算、工业互联网等。

  ■风险提示:1.流动性风险;2.经济增速大幅下行;3.海外股市大幅下跌

  正文1.成长中期行情认同度显著上升

  上周末投资者热议中美贸易战,我们周报提出对后续贸易摩擦对A股市场影响无需恐慌,中国对新经济、对科技创新的发展战略不会改变。市场因此产生的调整实际上是“夯实成长中期行情主线”,我们维持战略性看好新经济板块。

  本周创业板指数继续如我们预判引领A股市场,上涨10.11%,同时创业板指数涨幅位居全球主要指数第一名,这也反映了我们成长复兴是中期投资主线的逻辑被认同度显著上升。

  近期与机构投资者交流中,越来越多的投资者表示,认同成长是今年A股投资主线,这种变化的显著程度是我们今年以来的交流中感受最强烈的。一些机构投资者明确表示正在加大对新经济板块的配置,但多数机构投资者表示目前较难实施较大程度的切换操作,核心原因是短期新经济板块上涨过快过急,关心二季度是否板块是否会出现较大回撤或者风格阶段性再切回旧经济,认为催化因素可能是创业板一季报再次低预期或者二季度经济增速超预期。但相当多机构投资者表示,如果出现较大回撤,会加大对新经济板块的配置,并且预期其将是下半年的投资主线。

  我们认为,过去一周的成长股行情应该是机构配置均衡化的开始,同时我们认为这一进程不会因为创业板一季报或者二季度经济数据而出现逆转,虽然成长股行情在持续快速上涨后出现震荡加剧将是大概率事件,但是我们依然认为如果成长股中期行情的逻辑没有被破坏,如果出现板块性调整,那么从中期角度都是应该把握的机会。

  允许亏损的新经济独角兽公司登陆A股是历史性进展

  本周一个非常值得关注的重大政策信息是,根据新华社3月30日电,日前国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》)。在贯彻十九大精神和创新驱动国家战略下,政策层推动互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高速技术产业和战略性新兴产业中的独角兽公司,根据证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,如果收入在30亿人民币以上,估值在200亿以上,有望在当期亏损的情况下登陆A股。

  我们认为这是具有历史意义的改革,我们可以清晰看到美国资本市场是美国经济转型升级的重要推动力量,是孕育新经济优秀公司的土壤,因为其上市门槛不强制要求盈利,结果风险投资公司也可以更超脱于当期财务数据,给予新经济公司充分投资,从而一批批新经济公司不断发展壮大,最终在美国股票市场上市融资,这是美国新经济发展的重要基础。

  未来可以预见,亏损的独角兽登陆A股,将带动A股市场估值体系对新经济公司更加包容。投资者对于A股现有的新经济优秀公司,也会不仅仅考察其当期净利润,同时还会更看重其收入及增速,更看重其核心竞争力,更看重其所处产业发展空间,这是重大利好。当然,投资者也会进一步回避劣质公司。

  PMI超预期主要来自中小企业部门强劲复苏

  3月30日,国家统计局公布3月PMI为51.5,比上月上升1.2个百分点,超越市场预期。值得注意的是,上升超预期主要来自中小型企业升幅超预期:大型企业PMI上升0.2,中型上升1.4,小型企业上升5.3,这验证了我们年度报告逻辑:中小型企业复苏呈现滞后特性,但其弹性也将更大。我们认为今年经济及大型企业的盈利复苏预期差有限,短期经济反弹超预期可能与两会后的政策落地及复工有关,从中期持续性角度,2018年财政赤字率收缩与棚户区改造增速下行,实体去杠杆推进,贸易摩擦上升,在社融增速与贸易盈余都大概率走向收缩的背景下,后续总需求格局大概率依然是稳中趋缓。PMI分项指数中,产生品和原材料库存均持续上升,呈现补库存特征,但未来库存压力将制约周期品价格。

  我们预计创业板一季报将显著回升

  截至2018年4月1日,沪深两市共有707家上市公司发布2018年一季报年报业绩预告,整体披露率为20.15%。其中,主板共31家上市公司披露,总数为1878,披露率仅为1.6%;创业板共有236家披露,披露率为32.69%,按照2017年业绩快报数据测算,目前盈利占板块比例超过43%;有 428家中小企业板上市公司披露,披露率为47.71%,目前盈利占板块比例超过43%。虽然率先披露的公司一季报预告可能存在相对较晚披露的预告情况更好的可能性,但当前中小创的业绩预告已经具备了一定的参考意义。

  基于已经披露的一季度业绩预告,创业板2018Q1预告部分净利润(均值测算)同比增长 59.63%,要高于中小板预告部分的51.19%。同时,在披露的成长型行业(TMT、医药)中超过80%的业绩预喜,即使按照业绩预告下限增速的最保守测算,依然有超过75%的披露上市公司业绩增速较去年出现上升,这与当前PMI数据显示趋势相印证,体现了安信策略年度展望报告《科技G2、成长复兴》的预判:2018年创业板将呈现后周期盈利趋势改善,同时具备一定的弹性。

  结合各相关行业研究员对行业景气复苏的判断,我们认为TMT行业景气上升将推动创业板一季报增速显著高于去年四季度及去年全年水平,投资者不应悲观。展望中期,我们认为对中国经济来说,以新科技,新服务,新消费为核心的新经济板块相对旧经济呈现更快的增长是大势所趋,同时我们认为政策焦点已经转向补短板,孕育新动能,扶持创新,鼓励支持新经济将是今年政策基调和主线,政策支持将加强新经济板块行业复苏和景气提升力度。

  我们维持新经济将是中期投资主线的判断,新旧动能切换大势所趋,政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确,优质新经济公司将更被A股市场包容,未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情,当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。虽然成长股行情在持续快速上涨后出现震荡加剧将是大概率事件,但是我们依然认为如果成长股中期行情的逻辑没有被破坏,如果出现板块性调整,那么从中期角度都是应该把握的机会。站在中期角度,我们战略性看好创业板指数。

  行业重点关注TMT、军工、医药(创新药、医疗服务)、新能源(车)等,主题方向重点关注智能制造、生物科技、人工智能、云计算、工业互联网等。  

  2.金股组合

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责任编辑:张恒

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