朱邦凌:经济增长韧性决定A股并无系统性风险

来源:汇达财经 时间:2018年02月09日 15:45

朱邦凌 财经专栏作家

美股创出史上最大单日跌幅后再度暴跌,投资者最担心的就是长达十年的美股牛市是否宣告终结,担心美股暴跌会给A股带来系统性风险。2月9日,沪深股市也放量大跌,两百只个股跌停,尤其是一向坚挺的权重蓝筹也大幅下跌。那么,A股投资者应该如何认识全球市场大跌,如何防范回调风险,如何做出自己的投资决策?

美股大跌的原因应是多因素共振,加息预期、美国国债收益率大幅上升、股市经历长期牛市、估值处于相对高位。流动性宽松下的货币泛滥助长了美股的牛市,而在美联储回收流动性叠加美债收益率上升的反向过程中,美股长牛的基础或已不再。

那么,美股暴跌必然导致A股大幅调整吗?实际上这种影响可能只是短中期的,美股的猝然下跌可能只有第一波会对A股构成冲击。尤其是美股第一冲击波会对港股影响更大,港股的H股反过来也会对A股造成影响。从这个意义上说,投资者做好风控也是必要的。

美股暴跌也好,十年牛市终结也好。都不会导致A股大幅调整甚至造成股灾,原因在于以下几点:

其一,中国经济基本面表现出很强的增长韧性。在历经6年多的持续增速放缓之后,2017年中国经济实现了再加速。中国经济增长的动力中三分之二来自消费,消费也已经取代投资成为中国经济的最主要动力。此前投资者担忧在2017年四季度环保和产能压缩压力加大的情况下,中国经济可能出现大规模下滑。然而,四季度中国经济数据在上述挑战下仍然保持了与三季度一致的增速,再次展示了韧性。

从重卡、进口、信贷、地产成交的情况看,目前中国经济需求端并不差。1月国内重卡市场共约销售各类车型9.8万辆,比去年同期增长18%,环比去年12月增长48%。进口大超预期,1月进口增速36.9%。中国工程机械工业协会挖掘机械分会2月7日数据显示,2018年1月共计销售各类挖掘机械产品10687台,同比涨幅为135%。

其二,A股整体估值相对合理。整体上,美国标普500指数、道琼斯指数目前滚动市盈率分别为23.8倍、24.2倍,处于2007年以来历史高位,美股回调也有消化估值的因素。而上证综指、沪深300目前滚动市盈率分别为16.6倍、15.5倍,均处于历史中低水平。

其三,A股是典型的结构性行情,并无全面泡沫化特征。蓝筹股已经走了一年多牛市,不少股已经翻番甚至翻了几番,贵州茅台等股票都已经创出新高。但大部分中小盘股票却是已经走熊二年多,与大盘走势相背离。目前,消费类白马蓝筹股已经基本与国际估值接轨,但金融、周期类蓝筹股估值相对不高。而创业板目前四十多倍的整体市盈率水平,虽然难说便宜,但不再具备2015年那样异常大幅波动的基础。

其四,A股的杠杆水平已经大幅下降。中国证券投资基金业协会公布的数据显示,2017年底证券期货经营机构资管规模合计为29.03万亿元,较2016年底大幅缩水4.43万亿元,跌幅达到13.24%。在经历去杠杆、去通道以后,A股由杠杆强平导致的系统性风险大幅下降。清理信托杠杆资金有缓冲期、股权质押新规将于3月12日起正式实施,其实都有利于A股在降杠杆的同时进一步消除系统性风险。

其五,严监管使A股市场生态得到重塑。通过对市场操纵、内幕交易等的打击,盛行市场多年的过度投机文化已经没有市场。被投资者和游资追捧的炒新、炒小、炒差、炒壳等恶炒文化受到遏制。价值投资理念逐渐成为市场主流,高分红、业绩稳定增长的公司受到市场重视。而垃圾题材股、壳资源股逐渐边缘化,股价低于1元的“仙股”也开始出现。可以说,目前的市场氛围与2015年股市异常波动时已经不可同日而语,对过度投机文化的隔离可有效防护市场免受股灾冲击。

尽管A股存在以上四点优势,不会有连续暴跌的系统性风险,但个股的局部性风险却不得不防。几乎每个交易日都有几百只个股跌停,估值较高的创业板、次新股指数受到重挫。其实,在美股暴跌之前,A股在上周就出现了好久不见的个股闪崩现象。业绩预亏、预降、业绩下修、高比例股权质押、限售股解禁、各种黑天鹅事件,都成了投资者的“地雷”。

在美股暴跌引发的全球大跌、A股个股闪崩不断面前,选择正确的投资策略至关重要。除了进行及时的风控之外,坚守价值投资恐怕是从容应对暴跌、闪崩的良策。投资要守正出奇,价值投资重剑无锋。走出过度投机,走向价值投资,才是以后A股的投资正途。

相关热议

两市萎靡 沪指跌超4%报3127.92点

2018年02月09日 11:32

144

人民币中间价下调309点

2018年02月09日 09:17

197