一线 |华润详解入股汾酒逻辑:资本撬动产业协同

来源:汇达财经 时间:2018年03月31日 17:50

[摘要]从单一的地产基金起家,华润资本目前管理有10支基金,其中境内7支,境外3支,围绕消费升级与科技进步两条主线,涉及新能源、大健康、房地产、节能环保、大消费等多个领域。

腾讯《一线》作者 江晓川

华润资本常务副总经理兼首席执行官秦锋在华润资本2018投资者大会上发表演讲

3月28日这天,正式设立一年的华润资本借投资人大会之机,向来自全国各地的投资人汇报中国企业巨头华润集团旗下这家股权投资公司的发展状况。

华润资本脱胎于十年前华润集团设立的一家地产基金公司汉威资本。大约一年前,定位为产业基金管理公司的华润资本从华润的金控平台中独立出来,正式担负起连通华润产业平台与金控平台的职责。

从单一的地产基金起家,华润资本目前管理有10支基金,其中境内7支,境外3支,围绕消费升级与科技进步两条主线,涉及新能源、大健康、房地产、节能环保、大消费等多个领域。此外,另有微电子基金、城市发展基金及大健康母基金仍在募集中。

华润资本首席执行官秦锋说,华润资本2017年在管资产合计约600亿元人民币,“预计在2018年将达到1062亿元”。

入股山西汾酒的逻辑

秦锋告诉腾讯《一线》,华润资本定位为华润集团的产业基金管理平台,将整合华润集团旗下现有的多支基金,“既要为投资人创造价值,也要与华润的产业开展协同”。

为投资人创造价值,这一点不难理解:华润资本旗下基金中,华润集团出资的最高比例不超过25%,其余75%的资金系从其他投资机构募资而来。

与华润产业协同,这同等重要。华润集团董事长傅育宁就表示,将以股权基金的方式来推动华润的组织创新,为力图进行产业升级的华润集团,“捕捉到科技进步带来的商业机会”。

在华润资本2018投资者大会上,傅育宁做了更详细的解释:私募股权基金“能够容忍短期的不盈利,规避了商业资本对短期回报的压力,使我们有时间培育成熟的商业模式,也能包容一些探索的失败——这是创新过程中不可避免的”。

以投资撬动产业合作,最新案例已经落地:山西汾酒(600809.SH,全称“山西杏花村汾酒集团有限公司”)的最大股东汾酒集团于三月初将11.45%的股份,以51.6亿元人民币的价格售予华润旗下产业基金;华润成为仅次于汾酒集团的第二大股东。

秦锋说,华润集团具备强大的零售渠道,这将帮助汾酒占领更大市场——“为什么华润能够做二股东?因为汾酒看重华润的产业背景。”入股山西汾酒,“基金赚不赚钱?我一定要考虑收益,但撬动与对方的合作,更重要的是为华润产业服务”。

“汾酒的区域渠道做得不错,但在全国和全球范围内,遇到了一些障碍。”秦锋告诉腾讯《一线》,“华润的零售渠道铺得很广,如果汾酒不与华润结盟加以利用,它的竞争对手就会来抢占,打压汾酒的市场份额。”

秦锋还表示,同为国有企业,华润与汾酒集团“了解对方做事的风格和方法,理念与思想上可以相互沟通”——这是利益之外,华润吸引汾酒集团的又一原因。

此外,华润资本还希望投资标的可以拓展华润集团的内部市场——华润集团旗下有17家一级利润中心,接近2000家实体企业。例如,华润资本在投资图像识别公司“极视角”后,帮助该公司将配备有这一技术的摄像头引入华润电力(0836.HK),开展后者开展工厂安全监测领域的数据分析。

此外,基金退出甚至也可利用华润集团庞大的产业资源——毕竟华润资本的投资目的之一,就是要以投资来撬动与华润集团的产业协同。但秦锋强调,“退出时机的选择,一定是我们判断市场价值最大化的时候,投资者利益是优先考虑”。

多领域、全阶段的投资覆盖

为与华润集团产业布局相配合,华润资本旗下基金涉及多个领域,包括地产基金、新能源基金、环保产业基金及医药基金等;同样,由于各投资标的所处的发展阶段不同,华润资本覆盖了风险投资、私募股权投资、并购投资等多种投资方式,并考虑试水夹层基金。

秦锋说,风险投资“无疑非常激进,需要探索细分市场领域的龙头企业,是高风险类型”;私募股权投资(Private Equity)“相对平稳些,有大量对即将上市公司的投资——这个机会不仅仅存在于内地资本市场,香港和美国市场也有机会”;而并购基金“就更谨慎一些,追求稳定收益,有时也通过财务杠杆稍加放大,内部收益率(IRR)大致能维持在8-10个点。”

在这么多的基金中,地产基金占据了华润资本超过一半的资金体量。秦锋说,这一方面是由行业性质决定的:地产业资金需要求量巨大;另一方面是存在业务惯性——华润资本原本就是地产基金起家;此外,还有个原因是“华润置地(1109.HK)实力不俗”。

涉及如此之多的行业与投资阶段,华润资本管理层要如何妥善运作庞大体量的资金?秦锋对此颇为自信:“主要依托华润的产业,如果华润没有这些产业,华润资本也不会做(这些基金)。”这位首席执行官对华润的产业如数家珍:雪花啤酒产值超千亿,怡宝水是强势品牌,太平洋咖啡稳居前三——这仅是众多产业中的一部分。

具体管理上,秦锋强调“责任、权力与利益”相对明确。例如,部分基金引入了共同基金管理人的管理方式——华润资本与部分基金出资人共同管理基金,各方做好分内之事:谁主导基金运作,谁引入专家,谁负责投后管理,一一明确。

再例如,员工激励上,华润资本强调集团资源与个人激励的平衡:华润资本能够利用的产业资源较其他基金更多,“各基金管理人清晰地认识到,华润资源为他的业务拓展和投资带来了便利,所以他需要牺牲部分利益”。从另一个角度来看,“(华润)集团帮助你越多,投资的安全性越高,做大的机会就更多。”

而华润集团体系庞大,要如何协调各种资源?解决方案之一,是为华润资本配备颇为豪华的董事会:华润集团董事长傅育宁兼任华润资本董事长;华润集团副董事长、总经理罗熹兼任华润资本董事。

傅育宁表示,“(华润)集团主要业务领导和主要管理部门的领导都加入华润资本董事会,希望发挥华润集团投资管控的能力,有效协同华润的产业资源,实现与资本端的顺利对接。”

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